利好消息

1. 财政政策发力 + 稳预期措施显现
• 财政部部长蓝佛安报告中指出，财政政策将更加积极、接续发力，未来工作重点包括稳就业、稳外贸、稳企业、稳市场、稳预期。政府明确要防范化解重点领域风险。 CLS
• 国务院及发改委、财政部等部门也强调政策连续性和稳定性，出台措施保障经济基本盘。 CLS

2. 通胀与价格水平下行，降低债券实际利率风险
• 国家统计局数据：2025 年 8 月居民消费价格同比下降 0.4%，城市下降 0.3%，农村下降 0.6%；工业生产者出厂价格（PPI）同比下降约 2.9%，降幅比上月收窄。 CLS
• 这些数据暗示通胀压力向下，对于固定利率债券或已有国债持有人而言，通胀侵蚀风险减少，是利好。 CLS

3. 续发行超长期国债扩大期限结构供给，有利于久期策略
• 财政部在 9 月 10 日续发了 50 年期超级长期国债（附息债），总规模 350 亿元，票面利率为 2.10%。这有利于市场上对超长期债的配置和价格发现。 CLS
• 同时续发 20 年期超长期特别国债（也 350 亿元）利率为 1.92%。这些“超长期”的债券在利率曲线长期端提供了更多选择。 CLS+1

利空消息

1. 长端国债收益率上行 / 债价下跌压力显现
• 在 9 月 11 日，10 年期国债“活跃券”收益率曾上破 ~1.80% 的关键点位，一度达 ~1.833%，30 年期也有类似上涨压力。债市收益率上行意味着国债价格下跌，这对债券持有人构成利空。 CLS
• 债券市场情绪有所波动，机构（包括银行自营业务）存在卖出压力。债基也出现赎回现象。 CLS

2. 市场对降息及央行购债支持的预期尚不确定
• 虽然有望在九月下旬看到降息或更宽松货币操作，但这些尚未被市场完全定价。若政策动作不如预期，债市可能继续承压。 CLS
• 资金面 /流动性宽松程度在短期内没有明显改善，尤其是长端债券所面临的风险补偿要求上升。 CLS

权重对比与评价

总体结论