利好消息

1. 央行重启／加大流动性工具使用
• 中国央行重启或加大使用之前一段时间较少使用的流动性工具，以应对银行体系资金面压力。彭博社
• 例如，在节前或国定假日前，为确保银行体系充裕流动性，央行操作力度加大。彭博社

2. 支持香港 / 离岸人民币债券市场的政策推进
• 中国央行 / 有关部门推出多项措施，以强化人民币债券在香港的发展，包括支持外资在港进行人民币债券交易、repo 操作等。Reuters+2The Economic Times+2
• 香港推出跨境债券回购业务（cross-boundary bond repo），允许海外机构利用其在岸债券进行回购操作，并将资金汇出用于境外用途，这在一定程度增强了在岸债券的流动性与吸引力。香港金融管理局+1
• ICMA 对中国开放回购市场给海外投资者表示欢迎。国际资本市场协会

3. 政府债发行规模有望收缩 / 市场供给压力减弱
• 据报道，中国政府债发行量年末前可能显著下滑，从而缓解市场被动供应压力。彭博社
• 对于债券持有者而言，若新债发行减少，则旧债可能更具稀缺性，从而提升价格、降低收益率下行压力。

4. 收益率中长期略有回落
• 到 9 月 26 日，10 年国债收益率略有下降至约 1.88%（下跌 ~0.02 个百分点），显示部分回调迹象。Trading Economics

利空消息

1. 股票市场回暖吸引资金回流，债市面临资金流出风险
• 有报道指出，由于股市表现良好，一部分资金从债券市场流出进入权益市场，导致债券卖压加大。彭博社
• 中国债券在某些时段经历抛售压力，尤其长期票据曾被卖出，收益率一度上行。彭博社

2. 市场对降息 / 支持力度的预期不确定
• 虽然有政策预期与表达支持倾向，市场仍对央行“是否、何时进一步降息 / 大规模支持”持观望态度，若政策宽松力度低于预期，则可能为债市带来压力。
• 在全球利率环境、美元利率变动和外部资本流动压力背景下，中国债券的收益率定价可能受到制约。

3. 流动性工具使用虽增加，但仍有操作成本与市场认知障碍
• 虽然央行重启工具是利好，但这些工具不一定全部赎回成本小或立即见效。市场对这些操作的频率、规模和可持续性还存在疑问。
• 对于长期债券，若利率水平继续上行，持有者仍面临资本损失风险。

利好 vs 利空 权重判断